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怎樣讀懂限售股解禁對上市公司的影響?
2019-06-12
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    作為A股獨角獸上市公司之一的工業富聯,從閃電過會到快速上市,其上市前后引起了市場的高度關注。不過,談及工業富聯,它與其余新股與眾不同的地方,則是采取了鎖定股份的策略,并引進了一批實力戰略投資者。根據當時的IPO戰略配售結果分析,合計20家戰略投資者參與了工業富聯的戰略配售,占其發行總數量達到30%左右。

    對于工業富聯引進戰略投資者的形式,對后來上市的大盤股起到了比較積極的參考作用。例如,作為此前上市的中國人保,合計發行戰略配售數量達到約7.89億股,占發行總數量達到43%左右。

    引進戰略投資者,且采取鎖定股份的方式,對即將上市的大盤股上市公司來說,確實可以起到減緩市場資金分流壓力的影響。但是,對于參與戰略配售的資金,終究還是離不開限售股解禁的問題。

    其中,以近期限售股上市流通的工業富聯為例,今年6月10日就有4.909億股解禁流通,占比總股本達到2.47%,而這部分解禁股票主要來自于首發戰略配售股份以及首發機構配售股份等。受此影響,在6月10日巨額限售股解禁當天,工業富聯股價卻出現了大幅下挫的走勢,盤中部分時間還處于跌停板的位置之上。由此可見,對于巨額限售股解禁的沖擊力確實不可小覷。

    然而,需要注意的是,對于工業富聯的限售股解禁卻并不局限于此。按照之前參與戰略配售資金的股份鎖定期,有的采取了不低于12個月的股份鎖定期,而有的采取了不低于36個月的鎖定期,更有甚者采取不低于48個月的股份鎖定期。

    縱觀工業富聯的限售股解禁時間表,緊隨其后的,還有多批次的限售股解禁需求。其中,包括2020年12月8日、2021年6月8日以及2021年12月7日,工業富聯仍將面臨巨額限售股解禁的壓力,甚至比當前的限售股解禁壓力更為明顯。

    談及限售股解禁,市場傾向于悲觀解讀,而工業富聯股價的大幅下行,更是加劇了后面巨額限售股解禁上市公司的股東不安情緒。但是,回歸A股二級市場,對于限售股解禁,即使屬于巨額限售股解禁的類型,對上市公司股票價格的影響也并不是完全利空。對于部分上市公司而言,即使面臨巨額限售股解禁,其股票價格的抗跌能力卻并不弱,甚至出現當天不跌反漲的表現。

    對于限售股解禁,對于不同上市公司可能會有不一樣的解讀。

    其中,對于本身屬于問題股、績差股類型的上市公司,尤其是上市后不久業績隨即變臉的上市公司,需要警惕限售股解禁加劇市場拋售壓力的風險。至于牽涉到巨額限售股解禁的同類上市公司,則需要警惕解禁當天上市公司價格出現非理性下行的風險。實際上,對于這類上市公司而言,大股東無心經營,巨額解禁往往意味著加速減持鎖定利潤,與原始股東極其低廉的持股成本相比,普通投資者顯然處于不利的位置之上。

    再者,限售股解禁并非意味著立馬減持,而限售股解禁對股票價格的影響,則很大程度上取決于解禁方對上市公司的態度。例如,對于優質上市公司或稀缺上市公司而言,即使遭遇限售股解禁的壓力,董監高未必選擇減持鎖定利潤,甚至還選擇繼續增持的策略,這也是上市公司董監高對上市公司發展抱有足夠信心的表現。

    與此同時,限售股解禁后,需考慮到減持新規的因素。實際上,減持新規從某種程度上減緩了資本大量減持的壓力,但對于存在減持需求的企業而言,既有企業缺錢的擔憂,又有大股東急于鎖定利潤的需求,嚴格的規則只是起到延長減持周期的作用,卻并未從本質上減輕市場減持拋售的壓力。不過,對于上市公司來說,除了二級市場直接拋售股份外,仍可以通過大宗交易、協議轉讓等方式間接完成減持的需求。此外,仍可以通過花式減持、組合式減持等策略回避減持新規的約束限制。對上市公司而言,集中式減持拋售會引發股價大幅下行,而上市公司斷斷續續分批次減持,則可能分散上市公司的拋售壓力,但會加劇股票價格的陰跌風險。

    除此以外,仍需要考慮到限售股解禁的具體對象。假如大股東屬于國資性質,那么后續減持的壓力不會特別大。與此同時,若大股東實際持股比例不高,且上市公司屬于股權結構比較分散的類型,那么對于質地良好的上市公司,可能還會存在想象的預期。

    不過,值得注意的是,隨著IPO發行常態化的確立,那么A股市場已經不僅僅局限于IPO堰塞湖泄洪的問題,而限售股堰塞湖的泄洪因素可能更具有市場影響力與沖擊力。換一種角度思考,如何實質性減緩限售股堰塞湖的泄洪壓力,將會影響到A股市場的持續穩定走勢。

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草根簡介


郭施亮,財經評論員、每經智庫專欄作家,廣東廣播電視臺城市之聲特約經濟觀察員,深圳電視都市頻道特約財經觀察員,2013年度搜狐最佳財經行業自媒體人。聯系郵箱:[email protected]
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