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價值補償與貨幣增量管理
2019-06-11
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    1、前言

    貨幣增量等于價值補償量,價值補償效果與貨幣增量方式相關,價值補償量及其效果與經濟可持續健康發展密切相關。迄今,實踐中最常用的貨幣增量(絕對增量與相對增量)方式主要是基礎貨幣、降準降息、債券和股市等方式,學術界近期主要新提出了按人發錢方式和新宏觀主義理論提倡的公益占款方式等,本文主要論述此幾種貨幣增量方式之利弊,期望能有益于價值補償的高效施行。

    2、價值補償內涵簡介

    新宏觀主義儲備需求理論重大理論基礎之一就是價值補償,它有廣義與狹義之分;廣義價值補償指相對剩余商品的及時轉化,狹義價值補償指相對剩余商品的貨幣化,不特別強調時,新宏觀主義儲備需求理論之價值補償一般是狹義意義即相對剩余商品的貨幣化。

    早期人類生活,各種物質都短缺,專業化生產出來的商品除自己消費一部分外,剩余部分若能及時易貨貿易換取其它商品消費,也算完成了剩余商品的及時轉化,廣義價值補償適用于此時期。當物質豐富到一定程度后,特別是規模化分工商品生產出來后,生產商已經獲得了差不多所有必要的生活物質,迫切要求剩余商品換成錢,狹義價值補償即相對剩余商品的貨幣化是此商品生產時代的主流,各國商品生產實踐表明,狹義價值補償過程中始終離不開錢的問題。

    相對剩余商品的貨幣化含義決定了價值補償量與增量貨幣量直接相關,商品產銷循環中有多少新增量貨幣就有多少新增量價值補償量實現,即增量貨幣量等于價值補償量。目前的貨幣金融管理,新增量貨幣主要源于債務增量和外匯凈流入量等。自有資金之商品產銷循環中貨幣只起交易媒介作用,它投入再回本后并沒有對相對過剩實物進行價值補償。

    3、幾種貨幣增量方式及其利弊分析

    3.1、基礎貨幣發行絕對增量貨幣

    我國中央銀行投放基礎貨幣的途徑,一是再貸款,二是再貼現,三是財政借透支,四是外匯占款。

    再貸款模式中,各國央行發行基礎貨幣后直接“借”給各金融機構形成基礎債務;各金融機構根據各國貨幣管理規定乘數性地再將這些基礎債務衍生貸款并累積成M2債務總量;債務經濟中,此M2占總投資的比例越來越大(自有資金再投資部分比例越來越小),因受宏觀投資必然貨幣利潤虧損規律約束,M2中的一些微觀個體虧損面和虧損程度都會越來越大,明斯基時刻是其必然結果…

    外匯占款(Funds outstanding for foreign exchange)是指本國中央銀行收購外匯資產而相應投放的本國貨幣。外匯儲備作為一種金融資產,它的增加無異于投放基礎貨幣。

    外匯占款增量的基礎貨幣實際上直接給了外匯所有者,它一開始是對價兌換形成的所以不產生初始性債務,此與央行發行基礎貨幣“借”給各金融機構產生的基礎債務有本質區別。

    現代法幣系統,增量發行的基礎貨幣量是絕對增量,其發行的成本很低,危機時,過量發行基礎貨幣的沖動始終存在,若發行的這些絕對增量性基礎貨幣并沒有用于投資而是被迫用于搶購實物(財政透支性大量增發基礎貨幣),則惡性通貨膨脹發生的概率大增…

    3.2、降準降息相對增量貨幣

    金融機構乘數衍生的M2受準備金率約束有一極限值,達此極限值前貨幣不足之通貨緊縮一般就已經比較明顯了,若基礎貨幣增量跟不上投資需求,則降準可以擴大M2的極限值從而間接地相對地增量投資貨幣;當投資方償還M2之利息發生普遍性困難時,降息可以降低債務風險從而間接地相對地增量投資貨幣…

    降準降息只能緩解債務危機延緩明斯基時刻,不能本質上解除債務危機的來臨;當宏觀投資利潤預期悲觀時,即使增量基礎貨幣投放或降準降息,也會因再貸款量不足而出現流動性陷阱狀態…

    3.3、債券相對增量貨幣

    債券(Bonds / debenture)是一種金融契約,是政府、金融機構、工商企業等直接向社會借債籌借資金時,向投資者發行,同時承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。債券一般包括國債債券、地方債債券和企業債券等幾種;發行各類債券收回民間儲蓄貨幣并不直接地絕對地增量一國貨幣總量,它既是一種沉淀貨幣激活措施也是一種熱錢吸納措施…綜合地看,債券間接地相對地增量貨幣使用量的同時積累債務危機概率。

    3.4、股市相對增量貨幣

    股市通過發行股票直接融資投資,亦不絕對地增量一國基礎貨幣總量,但可激活國民儲蓄貨幣用于生產循環,綜合看也間接地相對地增量了貨幣的使用量。相對于各類債務性投資,股票的優點是不累積債務,但要讓渡企業部分所有權且股票投資風險較大…

    3.5、按人發錢增量貨幣

    按人發錢的錢若源于稅收,則屬于再分配內容,并不增量新貨幣;按人發錢的錢若是源于赤字,相對增量的貨幣量就是赤字量;按人發錢的錢若是源于新增量基礎貨幣,則直接絕對增量了經濟體中的貨幣量。

    智能時代,機器替代多數人工仍可產出大量商品,以人為本按人發錢維持生產消費的可持續成為必要。源于赤字或基礎貨幣增發的錢很有限,很難大規模進行按人發錢操作,所以未來智能時代的按人發錢的錢主要應當源于稅收。

    3.6、公益占款絕對增量貨幣

    新宏觀主義一句話精髓“主權貨幣購買公益商品的同時,為市場主體實物利潤的價值實現提供常態化外生性貨幣源泉。”。用外生性非債務性增量主權貨幣購買相對過剩性實物商品讓實物利潤轉化為貨幣利潤的價值補償就是新宏觀主義主張的價值補償,此類主權貨幣增量發行基于公益資產儲備,其實質就是一種公益占款發行基礎貨幣模式,公益占款發行的增量基礎貨幣是絕對增量貨幣。

    公益占款增量發行的非債務性主權貨幣沒有債務性天然地屬于全民所有,所以它只能用于公益需求。

    4、中國改革開放四十年價值補償貨幣增量分析

    經濟體健康運行必要條件之一就是相對過剩要動態地得到價值補償,根據增量貨幣量等于價值補償量規律,就我國目前債務金融體系而言,中國改革開放四十年國內之價值補償量約等于M2加上外匯余額量(1979年時中國的M2和外匯余額量都很小,可忽略)。

    央行最新數據顯示,2018年12月末,廣義貨幣(M2)余額182.67萬億元…國家外匯儲備余額為3.07萬億美元(人民幣匯率為1美元兌6.8632元人民幣)…

    改革開放四十年來,中國基礎貨幣發行總量約30萬億元左右(其中外匯占款就占20萬億元左右),這些貨幣通過各類金融操作最后累積成了182.67萬億元的M2債務總量,20萬億元左右外匯占款和182.67萬億元的M2債務總量之和的錢(202.67萬億元),基本就是中國改革開放四十年經濟循環過程中價值補償的總價值量。

    20萬億元左右外匯占款量之貨幣,是中國貨出口所得貨幣,它價值補償了中國經濟體中的相對過剩,讓中國經濟體中的各類市場主體得以健康發展;182.67萬億元的M2債務量的錢是逐年擴大再生產投資貸款累積的總債務,這些錢在投資過程中購買生產資料支付工資福利上交稅費等實際上已經對相對過剩商品進行了價值補償,這些錢一部分形成了國民消費,一部分轉化成了國民凈儲蓄,一部分作為周轉金繼續存留在企業中…

    一般說來,價值補償量<國民消費總量<國內生產總值GDP,限于篇幅,此不細論。

    5、中國經濟未來三十年價值補償所需貨幣增量分析

    中國經濟發展過程中,GDP大致經歷幾個階段:1956年突破1千億元,1982年突破5千億元,1986年過萬億元,2001年過10萬億元,2012年過50萬億元,2014年過60萬億元,2016年過70萬億元,2018年達90萬億元。

    假定未來三十年中國經濟平均年增率5%左右,2049年時中國年度GDP將達400萬億左右(2019年度基年不變價格計)。隨著科技的發展生產率必會極大提升,相對過剩價值量亦必將十分巨大,保守估計此三十年中國經濟至少存在1000萬億元(2019年度基年不變價格計)的價值補償需要!此提示若要保障中國經濟未來三十年的順利發展,商品產銷中各類貨幣增量之和至少要達到1000萬億元(2019年度基年不變價格計)。

    6、各類價值補償護航中國經濟

    三十年價值補償1000萬億元,如何才能可持續地實現?

    6.1、國際貿易順差有多少價值補償量?

    中國現如今累積的3萬億美元順差已經讓逆差國很不安了,再持續地大量順差似已經不可能。

    6.2、中國財政赤字價值補償量有多大?

    目前來說,按照國際上通行的馬約標準,赤字率3%一般設為國際安全線。2012年2017年,中國財政赤字率分別為1.5%、2.1%、2.1%、2.4%、3%和3%。在連續兩年將財政赤字率安排在3%之后,2018年中國財政赤字率或小幅下調,目標或下調至2.6%左右。

    按3%GDP標準推算,2019中國財政赤字空間約2.7萬億元左右;2049年當中國經濟GDP達400萬億元時,應當為12萬億元,未來三十年平均每年約7萬億元,總計約210萬億元。

    財政赤字一般以發行國債形式籌措,累積的210萬億財政赤字國債之年息是多少?可持續嗎?

    6.3、M2的價值補償量是多少?

    如果沒有新的外貿順差價值補償,財政赤字總量為210萬億元,則至少還需要1000萬億元-210萬億元=790萬億元,即M2至少還要再累積790萬億元才能價值補償中國經濟未來三十年發展的需要。

    790萬億元加上2018年12月末182.67萬億元M2余額,屆時中國的M2將達到970萬億元額度,其利息負擔會不會很重?

    6.4、非債主權貨幣價值補償量有多少?

    原則上講,增量的非債主權貨幣進行價值補償后,既能有效消除相對過剩,又不至于導致太大的通貨膨脹,實際操作時可參考中國經濟發展所需基礎貨幣量。

    估計當下中國基礎貨幣總量約30萬億元,經濟規模GDP達到90萬億元;30萬億元基礎貨幣通過商行等金融機構衍生出的累積債務M2為182.67萬億元,實業經濟仍普遍感覺資金短缺,據此可推知M2值與基礎貨幣比值不宜大于6,1000萬億級別的M2所需要的基礎貨幣量應當在170萬億左右(按現行金融管理制度粗略推算),即中國未來三十年中,至少應當再增量基礎貨幣170萬億元-30萬億元=140萬億元,此140萬億元基礎貨幣既然不能指望外匯占款發行,就必須由本國央行采取其它形式發行。本文提倡采納新宏觀主義儲備需求方案,由央行發行非債主權貨幣140萬億元用于儲備需求,此即是公益占款發行基礎貨幣機制的實際運用。

    此節分析表明,中國經濟未來三十年發展過程中,若仍按當前金融制度管理貨幣,則至少需要增量140萬億元基礎貨幣才能滿足其價值補償的最低需要。為降低M2債務風險,建議最好公益占款增量發行200萬億元非債主權貨幣用于儲備需求,為中國經濟未來三十年的健康發展保駕護航。

    7、討論

    7.1、法幣時代,在數字貨幣技術等協同下,準備金率可以降低至零,存量貨幣都可以高效流動起來,基礎貨幣量可以等于實際貨幣流動量,在月薪制的中國,基礎貨幣量可以與月度貨幣流量相等…

    7.2、數字貨幣時代,基礎貨幣量、債權債務量等都是一串串數字,金融管理的重點不是發行多少基礎數字貨幣,而是調節貨幣債權債務的數字分布。對貨幣債權所有者們而言,要引導他們定向投資實業避免熱錢惡性炒作投機;對貨幣債務者們而言,主要任務是防止次貸危機等系統性風險,要特別關注實業債務者們的投資回報,要及時足量地對實業投資者們進行非債貨幣價值補償…

    7.3、價值補償量對應的貨幣增量不宜靠單一方式籌措,既要保持傳統債務量隨經濟增長而適度增加,又要及時足量補充非債貨幣降低系統性風險。各類債務量與非債貨幣量間要保持適宜比例,確保實業投資債務風險可控和投資積極性可持續…

    7.4、增量貨幣量等于價值補償量,此可作為價值補償分析的重要基礎之一。據此我們可以明確說,在沒有貨幣增量的簡單再生產過程中,不存在價值補償;擴大再生產過程中增量的貨幣就是對擴大再生產過程中的相對過剩進行著價值補償,換個說法就是價值補償是擴大再生產的必要條件之一。

    7.5、居民儲蓄源于投資方債務,這些儲蓄若在下周期消費則被投資方跨期性收回,長期統計看,居民宏觀凈儲蓄為零的行為對價值補償沒有任何影響(居民宏觀凈儲蓄不為零時的價值補償分析較復雜)。

    7.6、中國經濟近幾年為何增速放緩?從價值補償角度看,一是外貿順差增量驟減,外匯占款發行的基礎貨幣增量少了導致商行可用于衍生債務增量的貨幣量不足;二是M2的積累導致債務方利息負擔加重,企業贏利空間變小,企業投資積極性受挫;三是管理層不懂價值補償機制錯誤地去杠桿導致債務貨幣增量跟不上經濟發展需要…

    7.7、外匯占款發行基礎貨幣綁架了中國貨幣發行主權,要及時改變。外匯占款發行基礎貨幣機制下,沒有外貿順差就不能增發基礎貨幣,已有的外匯也不敢多用,用了就得回收基礎貨幣;試想,3萬億美元占款發行的20萬億人民幣若被短期內回收,中國經濟極可能休克,這也許就是管理層不敢放手使用外匯且還必須要盡力維持外匯持續增長的重要原因…顯然,當下中國新的基礎貨幣增發機制必須盡快建立!不如此,中國經濟流動性短缺問題就無解,3萬億美元外匯也只能看不能用。新宏觀主義者們認為:3萬億美元外匯應當大膽地在近幾年內用2.5萬億美元進行國內公益建設,只留下5千億美元作為今后外貿周轉,不再謀求過多外貿順差,用于公益建設的2.5萬億美元不用回收對應占款的已經發行的基礎貨幣;與此同時,中國人民幣基礎貨幣增量發行不再與外匯掛鉤,直接改成公益占款發行基礎貨幣滿足中國經濟加速發展之流動性需要。

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草根簡介


廖仁平,1962年生于四川,1983年畢業于成都科技大學化學系,現在新疆衛生部門從事科教管理工作。本人天生對經濟學敏感,大學期間即開始關注并自學經濟學相關知識,2009年開始陸續就貨幣價值錨理論、財富倉庫理論、社會系統悖論理論發表博客文章百余篇。聯系郵箱:[email protected]
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